加密货币投资策略：教你活用杠杆！用固定收益打造「反脆弱的杠铃策略」

私募比特币

肇因于低利率及量化宽松的金融环境，加密钱银商场迎来疯涨的牛市周期。不过跟着景气复苏，钱银政策紧缩已成定局，也便是说，牛市或许现已走到中后期，商场危险也越来越高。这时分，假如出资人仍然采「全仓现货 / 合约」战略，那只需商场触发黑天鹅事情，软弱的装备将让出资人回吐获利乃至是亏本。怎样运用「杠铃战略」提高财物反软弱的特性，便是本文想告知读者的。

作者： James Chiu，本文开端发表于 blocktempo。反软弱（Antifragile）是《黑天鹅效应》一书作者塔雷伯（Nassim Taleb）首要提出的概念，意指即便遇到最糟糕的状况，仍不会遭到（太大的）损伤，而他提出的办法之一便是「杠铃战略」（Barbell Strategy）。极点保存+极点冒险的杠铃战略塔雷伯借用了杠铃两头加剧的概念，在杠铃两头别离采纳「极点保存」和「极点冒险」的装备，避开中心地带，以保存的强固特性对立黑天鹅危险，而在极点冒险的装备上，获取收益。图片来历：Fourweekmba以传统金融出资装备为例，假定出资人手中持有 90% 现金财物，其他 10% 购买高危险的证券，这样一来，不论商场怎样改变，丢失都会操控在 10% 之下，而高危险证券也很有或许带来收益。反观假如出资人将手中 90% 资金装备在「中等危险」的财物，只需遇上黑天鹅事情，就或许导致全军覆没的惨况。风趣的是，杠铃战略适当合适加密钱银商场。众所周知，加密钱银商场适当南北极，其间现货、期货 / 期权合约、加密衍生产品接属高危险出资，而另一端则是几近零危险的「固定收益」，例如放贷、资金费率套利。有限丢失+无限收益的正凸性效应在杠铃战略中，出资人手中上有剑和盾。面临商场危险，杠铃战略一端的极点保存战略供给了「盾的作用」，盾加强了反软弱作用；另一端的极点冒险战略则是，形成了正向的不对称，塔雷伯称之为「正凸性效应」（Positive Convexity Effects）。举例来说，在上一年 312 黑天鹅事情的时分，出资人假如拿出 5% 作多比特币，不论是现货或是开低倍率合约，放到今天，出资人取得的酬劳会是 1,400%，若是出资人是开两倍杠杆合约，则会取得 2,800% 的酬劳。这便是「剑的作用」。剑和盾加在一起，也就造成了丢失有限，但收益无限的正凸性效应。图片来历：Managertoday 固定收益产品介绍传统金融商场出资人都清楚，美国国债殖利率一般视作商场的零危险利率，是最稳妥的固定收益产品，而在加密钱银商场，相同也有几近零危险的固收收益产品，别离是假贷、资金费率套利。大都有供给永续合约、季度合约的买卖所都有供给期权套利和资金费率套利，但仅有 FTX 和 Bitfinex 有供给假贷，因而下列两种东西将会以 FTX 买卖所的产品作为比如。固收东西：FTX 假贷假贷是加密钱银商场的特别产品。正如咱们所知，加密钱银具价格高动摇的特性，因而在大行情之时，许多人会乐意以「高利率」的价值，假贷短期资金，但这个短期或许仅仅数天罢了。假如借款人成功获利，还款天然无虞，假使借款人最终是亏本的，买卖所的保证金机制也能够保证放贷者可回收本金和利息。因而假贷也被视为是加密钱银商场的无危险利率。假贷利率主要是根据商场资金需求而定。以 FTX 为例，安稳币 USDT 在曩昔约是 5% 至 10% 的年收益率，但若是大行情降临，假贷利率偶然会高达 50%，乃至更高。图片来历：FTX 官网FTX 假贷也很简单操作，仅需求两个过程：点选「贷出利率」，接下来挑选想贷出的加密钱银数量。下方的最少小时利率、最小年化利率留空即可，FTX 体系会以商场利率自动成交，假如出资人填过高的利率，反而不会成交。图片来历：FTX 固收东西二：资金费率对冲永续合约（Perpetual Swap）没有交割日期，而资金费率便是平衡多空的机制。永续合约价格高于现货时，资金费率为正，多头持仓者每小时需支付费用给空头持仓者。这个套利机制会鼓舞多头平仓，或是招引套利者。套利者可在商场购买现货，再以一倍杠杆做空，多空平衡下，套利者就能够每小时收取资金费率。FTX 热心群友小龙整理了 FTX 前史资金费率的 Google Sheet （将在后文逐个列出），便利用户能参看年化收益率。笔者提示读者，有些年收益率高的竞赛币，市值较小、动摇较高，因而在赚取资金费率上，仍是主张买卖量较大的加密钱银，例如 ETH （APY：44.8% ）、BTC （APY：37.4%）。需求留意的是，若是永续合约的价格低于现货，资金费率就会转负，那么持有空单持有者反而需求支付费用，这也是此套利最大的危险。现在其它买卖所都是每八小时支付资金费率，而 FTX 则是每小时支付，这也避免了在支付前资金费率忽然转负的危险，相对合理许多。怎样用固定收益打造杠铃战略根据杠铃战略的逻辑，低危险接受度的加密出资人可考虑 90/10 或是 80/20 装备，将大都资金装备在固定收益。举例来说，出资人有 100 万美元的资金，那能够将 90% 的资金装备在假贷战略（90 万美元），撰稿当下 USDT 的年收益率为 10%，算保存一些，以 8% 核算，那么 90 万的年收益便是 7.2 万美元。剩余的资金（10 万美元）便能够投入在更高危险的出资，例如现货或是合约。以出资比特币为例， 2018、2019、2020 年比特币的收益率别离为-73%、+94%、+303%。下表是 2018 年至 2020 年的收益率核算，别离核算只出资比特币、只出资放贷，别的还有运用杠杆战略的总收益和投报率。能够看见，100 万美元资金在 2019 年开端全用来购买比特币是体现最好的，三年的总投报率是惊人的 781% 。毫不意外地，只用来放贷的投报率体现最平凡，三年投报率「仅 26%」；而是用杠杆战略的「BTC +放贷」以及「两倍 BTC 多单+放贷」酬劳率别离为 82.5% 以及 214%。必定会有读者要问，为什么不全仓比特币就好？投报率是最高的。这是由于不确认比特币是否跌落。举例来说，只看 2019、2020 年的话，比特币当然体现最好，可是假如是从 2018 年开端出资呢？投报率就只剩余 110%，仅比 BTC +放贷高出 30%，适当于每年多 10%，但支付的危险却远不止如此。反观运用杠铃战略的 BTC +放贷和 2xBTC +放贷，在 2018 年跌落时，仅丢失-0.1%、-2.8%。而隔年 2019 年便能够将资金再重新装备成 90% 放贷、10% BTC，三年下来的投报率别离为-0.1%、+16.5% 以及+37.5%，乃至 2xBTC +放贷的总绩效（122 %）比从 2018 年开端 All in BTC 还要好，但所承当的危险却小许多。此外，咱们也无法确认比特币一路长红，又或是像 2017、2018 那样暴降。假定 2021 年，比特币跌落 70%，那会上图会怎样改变？能够看到，假如 2021 年产生黑天鹅事情，导致比特币跌落 70%，那么从 2018 年开端全仓比特币的投报率是-25.7%，且这是四年的总投报率，适当于一年赔掉 6.4%，这样还不如在银行定存。即便是 2019 年才开端全仓比特币的出资人，其投报率也只剩余 134%。仅比 2x BTC +放贷高出 18%，但仓位的曝险程度极高。相反的，假如运用杠铃战略涣散危险，那么在 2019 年投报率仅跌落 0.1% 和-3%，而总投报率别离约是 60%、116%，适当于每年有约 15% 和 30% 的投报率。这便是杠杆战略的优势，在黑天鹅事情产生时可有用操控丢失，但在牛市时仍然能够保持杰出绩效。子帐户便利管控危险对期望做好危险控管的出资人而言，FTX 还有额定好用的东西：子帐户。子帐户创立功用，让用户只需求在一帐号中创立子帐号，就能将不同财物分隔办理。子帐号之间的资金是独立的，如此一来，出资人就能够将买卖股权通证和加密钱银的帐号分隔，如此一来，不但能更好办理财物，操控危险，一起关于酬劳也更一望而知。现货杠杆买卖（Spot Margin Trading）则是可让用户典当现货，借入别的一种财物。以上方的比如来说，假定用户买入了比特币现货（10 万美元），那么估计比特币跌幅不会超越 70%，那么用户就能够典当比特币借出安稳币，并将资金用在其它出资，像是 DeFi 挖矿，加大收益。这便是现货杠杆的优点，提高用户资金运用功率。但笔者提示读者，典当比特币借出财物也会收取利息（借出 USD 就收取借 USD 的利息），所以其它出资的收益需大于利息，才会获利。此外，也需求留意到危险管控，现货买卖、DeFi 挖矿等出资尽管可取得高获利，一起危险也较高，若是对出财物品不理解，或是危险接受较低的出资人，不主张运用现货杠杆。出资像开车，不需求当赛车手才干抵达目的地每个人的危险接受能力不同，上图是以最保存的 90/10 装备固定收益和比特币，假如危险接受度稍高的出资人，也能够用 80/20 装备，乃至能够在保存装备上加上资金费率套现，添加收益。2017 年末，比特币从高点 19,891 美元仅花了八周，就跌落至 6,000 美元，适当于跌落约 70%，时刻回到一年前，实体经济呈现流动性危机时，比特币在两天内跌落超越 50%，试问出资人能够接受在短时刻内，获利都回吐吗？更何况，不是所有人都有如此高的危险接受能力，因而，将资金以杠杆战略装备，加强装备的反软弱性对有一般人就显得适当重要。杠铃战略的精华并非寻求「收益极大化」，而是加强反软弱性，先求下降丢失，再求有限部位发明更高效益。在出资上，只需杠铃战略运用得宜，便能够发明安稳性更高的出资组合，一起保有自动活跃的凸性效应。