synthetix与permanent的对话：def的结构性衍生产品还是未来趋势

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synthetix大中华区负责人Dorothy与永续协议我国区负责人Nigel共享了涣散式衍生品开发和AMM机制规划的首要妨碍。

原题：synthetix和permanent之间的对话：结构化和聚合产品或许是衍生品的未来近来，由chain catcher资助的第23期catcher school邀请了synthetix大中华区负责人Dorothy和永续协议我国区负责人Nigel，共享了“为什么衍生品是本年最具潜力的defi track”的主题。在此期间，Dorothy和Nigel与社区用户共享了去中心化衍生品开展的最重要妨碍，AMM机制规划中存在的问题和处理计划，以及普通人参加defi衍生品发掘时需求留意的危险。本文总结如下，期望能对读者有所启示。Chain Catcher：您能否简略介绍一下synthetix和永续的定位，以及它们在defi范畴的详细探究和优势？多萝西：synthetix是一个依据以太坊的去中心化组成财物（synths）协议。用户能够将咱们的代币SNx质押，出产安稳的钱银SUSD，也能够直接购买SUSD，在咱们的渠道上买卖数字钱银、外汇、股票、产品、指数和反向财物等组成财物。在区块链的国际里，咱们没有一种有用的办法直接买卖股票和其他传统财物，因而咱们需求在链上组成虚拟财物，经过锚定传统财物的价格进行买卖。组成财物仅仅方针财物的镜像模仿，例如SUSD与美元价格、SGOLD与黄金价格、stsla与特斯拉股价、sdefi与defi指数。经过映射实在国际的财物，全部都能够在链上买卖。Synthetix成立于2017年。这是业界首个测验下放组成财物发行和买卖机制的项目。它具有无滑动点、活动性无限、财物组合丰厚等长处。它是国际尖端项目之一。下一步，咱们将在达观的layer2网络中布置该协议，并发动V3晋级，包含futures功用。奈杰尔：永续协议，望文生义，是一个依据vamm链的衍生协议。现在，首要产品是永续合同。咱们是第一个在平衡器出售令牌LBP的项目。经过半年多的时刻，咱们现已成为IDO的干流办法。此外，咱们的机制是vamm，这也是第一个将AMM引进衍生品买卖的协议。这一立异也让许多迪菲迷对咱们发生了亲近的重视。从优势来看，我觉得有点抢先，由于商场期望在连锁永续合约买卖渠道上找到一个低本钱、大用户量的渠道，这是不太永久的。别的，咱们开发了xdai，所以本钱相对较低，用户体会会比单层网络好许多。链捕者：defi的遍及现已继续了近一年，各个职业的产品都现已老练，尤其是衍出产品。许多出资组织都在布局。作为一个前期参加者，您以为现在的defi衍生品商场处于什么样的开展阶段？多萝西：让咱们先来共享一下导数的界说。衍生东西是一种金融合同，其价值取决于一种或多种标的财物或指数，包含远期、期货、交流和期权。它能够是标准化的，也能够对错标准化的，其首要意图是套期保值、投机和套利。在数字财物范畴，期货是线性合约，产品相对简略，前年完结爆发式增加；期权对错常杂乱的衍生品，门槛很高。直到上一年，更多的组织进入商场，它们才开端取得指数级增加。在前期，bitmex和okex是首要的会集期货买卖所。最近，投币、火币和FTX在买卖量上互相逾越，成为新的领导者。CME是传统合规组织的仅有挑选。在更不老练的期权轨迹上，德里比特长期以来一向体现出色。在涣散的轨迹上，synthetix是组成财物的领导者。咱们支撑组成财物和反向组成财物的现货买卖，以及二元期权买卖。第二层上线后，咱们还将支撑期货买卖。在涣散化的期货买卖所中，dydx是前史最悠长的项目，永续协议、DDX、injective和mcdex是上一年的后起之秀，hegic和opyn是期权商场的新式项目。衍生品买卖的轨迹还处于适当初级的阶段，买卖量与会集买卖比较还很小。有更多的危险出资项目在未来的轨迹上，但没有清晰的头部项目。由于期权自身的杂乱性，使得期权轨迹难以推广和遍及。奈杰尔：与衍生品买卖和会集买卖体系上的现货买卖相差10倍比较，我以为defi衍生品的爆发还远远没有到来。永续协议是一种现已没有规划的衍生品，但每天的买卖量只要5000万-6000万，最近uniswap的买卖量超越10亿美元。因而，链上衍生品和会集衍生品的买卖次序至少相差100倍。所以咱们乃至不能把现阶段命名为咱们能找到的东西。我给自己编了一个姓名，叫左州时期。这段时刻是整个赛道加在一同，测验和犯错误，失利和糟蹋。不要害怕困住自己。你需求一段时刻的鼓舞。链捕：在传统金融范畴，衍生品买卖量远高于现货买卖量，但在defi范畴，衍生品买卖量占整个加密财物买卖量的比重依然很低。在标杆办理下，不少从业者以为，去中心化衍生品的开展空间仍是很大的。您以为去中心化衍生品的潜在商场空间是什么？开展的首要妨碍是什么？奈杰尔：我想这至少是空间的一百倍。当时的妨碍首要来自以下几点：defi的用户依然太少。现在，由于DEX的活动性和深度更好，def的大部分受过教育的零售用户都来参加采矿以赚取赢利，或许进行连锁买卖。他们没有运用衍生品的习气。前一个问题的处理计划是坚持项目招引用户。但是，被招引的用户发现，网络资费贵重且缓慢，更重要的是衍生品在链条上的深度欠好，因而第二个妨碍是基础设备和纸质产品实力的缺少。多萝西：咱们能够看一组数据。在传统的金融商场中，股票商场的总市值为70万亿美元，债券商场的总市值更大，为130万亿美元。衍生品商场的市值乃至超越了它们的总和，到达了1000万亿美元。由此可见，衍生品商场的成交量并不比标的财物商场差一个数量级。比较之下，在我国职业的会集买卖所，数字财物衍生品的买卖量仅为现货商场的3倍。咱们能够估计，在两三年内，衍生品商场将进一步增加，使现货商场远远落后，成交量将到达现货商场的10倍。虽然会集化商场没有打破，但去会集化的衍生品商场仍处于十分初期的阶段，面对着更多的前期“农人”和来自德孚的专家，无法包容大本钱组织进行买卖。我以为现在的首要妨碍来自三个方面。首要是商场教育问题。许多衍生品用户习气于在会集买卖所买卖，他们不熟悉乃至不信任def产品。特别是在极点商场中，投币等头部会集买卖具有较强的偿付能力，而涣散买卖只能依托保险资金和基金会的留存现金，其偿付能力值得置疑。第二是买卖本钱问题。衍生品买卖所的智能合约规划要比uniswap等现货买卖所杂乱得多。此外，衍生品买卖员的买卖频率更高，对履行价格和买卖本钱更为灵敏，因而全体体会会遭到影响。现在，以太坊上的许多产品都遭到以太坊网络的约束，面对着网络资费高、Oracle价格馈送推迟和本钱高、买卖价格下滑点严峻等问题。终究但并非最不重要的一点是活动性。会集交流经过订单簿匹配订单。用户是互相的竞赛对手。假如没有做市商，仅凭用户独自买卖需求所供给的活动性很难有用匹配订单。在涣散化买卖中，买卖链的功率较低，做市商难以有用操控买卖本钱和供给活动性，用户难以以抱负价格完结买卖。为了处理活动性问题，synthetix立异了债款池的办法，经过用户质押资金进行还盘生成债款池，完结无滑动点的买卖和无限活动性。但是，永续协议的vamm（主动做市曲线）机制好像运用了相似的质押池概念。Chain Catcher：您以为defi在CEX上到达衍生品商场的规划需求什么条件？什么样的转折点？奈杰尔：首要是基础设备，包含网络功用、网络本钱等；其次是工业开展阶段需求到达链条上人们行为频率的水平，然后再增加一个数量级。当然，这取决于上述条件。三是产品分层。不是春天造就了一场秀。只要百家争鸣。有人有必要瞄准大鲸鱼，有人有必要为零售用户服务，有人有必要瞄准远期协议，有人有必要瞄准永久合同，每个类别都有满意的人和团队去测验犯错误。引爆点，我觉得商场fomo比较简略，热门顺次掉头，第二层出来后，咱们想当然地以为或许没有问题，然后炒一炒。但我以为真实的爆破是使一些东西从盛行到习气，如头部WiFi协议，包含uniswap和synthetix。因而，虽然永久协议是这条轨迹的一部分，但我对衍生品在短期内被引爆并不达观。桃乐丝：我以为以太坊L2（第二层网络）将是一个重要的爆破性时机，无论是在钱银价格和实用性的衍生指数。例如，dydx挑选与支撑zkrollup技能的starkware协作，并推出了L2版别。Synthetix与uniswap和chainlink一同，是达观网络的前期支撑项目。估计L2业务功用将于本月推出。网络费是约束以太坊一切生态工程的一大难题。在两层网络中，业务处理能够下降至少90%的网络本钱，满意更快的业务处理时刻，有用削减滑动点问题。不过，我以为短期内，德交所衍生品的买卖量还赶不上中交所。即便在双层网络上，涣散交流在用户体会和买卖本钱方面依然落后于会集式交流。当然，涣散交流的相对成功用够迫使会集式交流改进pin-in、停机和方位穿插等问题。会集交流能够进一步教育商场，扩展用户群，为涣散交流招引更多新鲜血液。链捕手：从传统金融乃至会集买卖所的阅历来看，衍生品在取得客户方面依然是一个难题。您以为招引连锁衍生品买卖所用户的要害是什么？老百姓参加defi衍生品发掘需求留意哪些危险？多萝西：会集买卖所一般经过佣钱回扣的办法招引做市商供给活动性，经过VIP等级制为普通用户供给买卖本钱扣头。现在，涣散化买卖所最常见的立异办法是供给活动性发掘。Synthetix选用质押发掘的办法。为了鼓舞用户运用咱们的渠道进行质押和买卖，咱们在2019年4月推出了通胀钱银政策。政策规定，5年内，每年发行必定份额的SNx代币，并逐年削减。初期通胀率为75%，本年通胀率约为29%。用户能够保证咱们的代币SNx出产安稳的钱银SUSD。以太坊第1层网络的质押率需求维持在500%，这适当于5美元的质押价值，以出产价值为1美元的SUSD。当质押率低于500%时，用户需求烧掉SUSD来进步质押率，康复到500%的水平。在已布置的二层网络上（现在仅支撑投注、收取质押奖赏功用），持仓质押率为600%。当质押率降至200%时，用户将有3天时刻补仓，并经过烧录SUSD进步质押率。假如用户在三天有用期内未完结补货，则质押率低于500%（二层网络为600%）的部分将被铲除，质押率将康复到500%的水平。该机制为用户供给了满意的缓冲期，以防止链上强制清算的危险，维护其头寸。也有渠道选用了买卖发掘形式，就像mcdex相同，由于永续合约是定向买卖，渠道为用户供给了主动对冲东西，用户需求定时进行再平衡。一般来说，参加衍生品defi的发掘，需求提早调查渠道智能合约的安全性（如是否经过安全审阅、是否存在后门等）和渠道资质的可靠性（如团队布景、组织认可等）。大多数矿山企业存在暂时性亏本或清算的危险。用户有必要学习渠道的操作规矩，把危险办理放在首位。奈杰尔：我以为最重要的是产品是老练的。OK之所以能在之前的交割期货合约中占有领先地位，是由于产品满意硬。相同，bitmex 18年的增加也是为了将永久合同结转。在基础设备老练的条件下，以立异认识和无人重视的时刻，用真实的产品力打磨链条上的衍生品。在我看来，咱们应该留意def衍生品发掘中的安全危险。究竟，时机不是稀缺品，而首要是稀缺品。采矿自身首要是项目方对活动性的需求，这促运用户注入具有象征性利益的活动性。我以为寻求赢利是对的。究竟，商场上没有人能脱节庸俗。但是，假如你乐意花一些时刻考虑协议的价值和活动性供给的价值，你或许会在挣钱之外取得一些精神上的满意。链捕手：咱们都知道AMM的呈现对defi的开展十分重要，但曩昔AMM亏本和资金运用的无常一向遭到业界的重视。能否从这两个问题下手，剖析衍出产品AMM组织规划中存在的问题及或许的处理计划？Dorothy:传统的AMM机制选用xy=K的公式，这种常积公式存在资金功率低、买卖滑移点高的缺陷。为买卖池供给活动性的做市商常常遭受时刻短的丢掉。据我所知，商场上大多数期货买卖所依然选用订单簿形式。例如，dydx和DDX选用离线促成和在线结算的办法。这种形式的缺陷是会集度高。永久合同的中心参数取决于链下的设备。当订单簿失利时，链上的本钱率将无法更新。此外，其他智能合约无法与订单簿交互以构建其他结构化产品。Synthetix计划在layer 2正式推出后，依照现货买卖的债款池形式推出杠杆率为10倍的期货产品。首要，论述了本钱率的概念。传统金融商场的期货合约在到期日交割时，价格天然会与bitmex创造的现货价格坚持一致，大多数买卖所运用的永续掉期没有交割日，因而需求经过本钱率来调整价格，主导方会对期货进行补助以使合同价格回到现货价格。在synthetix上，咱们的组成财物价格直接由chainlink Oracle生成，合同价格和现货价格之间没有脱钩。相反，咱们有必要调整本钱率来影响商场斜率，下降债款池的危险。在其他买卖渠道，每个收购订单有必要由相应的出售订单完结。事实上，商场永久不会歪斜，多方和航空方之间的合同数量永久是平衡的。但是，在synthetix中，每个合约买卖不需求一个买卖对手，而是经过向用户典当SNx代币而生成的ssusd债款池。这儿咱们需求解说起浮债款池的概念。当一切SNx持有者典当借款时，他们将发生一笔“债款”。首要，债款是他们开始投的SUSD金额，然后债款会跟着渠道上其他组成财物持有人的买卖收入而动摇。当有人用cast SUSD购买SBTC等其他组成财物，SBTC增值时，此人将赢得商场，整个商场的债款池将增加，此人的收入将按份额参加一切参加质押的SNx持有人的债款中。每个持有人有必要归还一切ssusd债款，以便解锁和取回典当的SNx（在这种情况下，其他债款人的终究债款高于初始铸造时的ssusd金额）。当用户与SUSD交流SBTC时，SBTC基本上是随便发生的，没有人出售它。买卖完结后，体系会主动毁掉SUSD并为用户创立SBTC。整个商场的SBTC总量增加，一切典当SNx的持有人的债款总额也增加。正是这种零和博弈机制为商场供给了无限的活动性。现在让咱们看看债款池在期货商场中的运用。假定90%的买卖用户在单边商场看涨，然后现货价格的确上涨，参加质押的用户有必要付出更高的债款，因而多头有必要付出比其他渠道更高的资金利率，以招引更多的空单，下降质押用户的危险。假定整个渠道的多笔订单总值为10万元，空单总值为1万元，那么在这种情况下，卖空者将取得相应的1万元基金费，并向质押用户付出相应的9万元基金费。本次规划的意图是使商场不倾向多空，坚持中性，然后下降质押用户面对的债款危险。综上所述，便是运用质押用户供给的资金作为买卖用户的买卖对手。奈杰尔：我观察到有几种办法能够消除AMM产品的无常损耗：首要，thorchain，良知项目方，会集起来协助用户处理易变的丢掉封面和符文相关的业务对。二是立异AMM机制，比方Dodo的PMM，乃至像咱们相同，永续协议没有真实的活动性，AMM池有虚拟的活动性。用户存入财物后，实质上不在活动资金池中，而是独自封存结算。依据用户设置的杠杆率，相应数量的VusDC进入虚拟活动性池。长处是不需求有人供给活动性，用户能够取得杰出的买卖深度。第三是咱们未来的处理计划。该计划不针对咱们自己的AMM，而是将最小永久协议集成到依据AMM的DEX中，便运用户对冲活动性带来的非永久性丢掉。在这儿，我想扩展一下这个论题，即衍生品是否需求依靠于活动性忠实度。活动性的忠实度很低。他们是盈余的。怎么躲避衍生品活动性的忠实危险，现在没有那么多赢利可寻求。我以为synthetix是一个十分好的归纳财物的办法。一个代币能发生2，3和一切的东西。渠道上的买卖目标和财物来自SNx。机制十分好，包含平和号，在曩昔六个月体现杰出。另一种躲避活动性忠实度危险的办法是运用虚拟活动性为用户供给服务。用户和项目方的压力将更小，他们不用依靠活动性供给者。他们能够在取悦用户的一起坚持活动性。Chain Catcher：作为以太坊渠道上闻名的组成财物协议，synthetix在defi衍生品范畴扮演着十分重要的人物，perp也选用了vamm的新机制。您能否谈谈传统金融衍生品中的问题，这些问题能够经过涣散的衍生品得到更好的处理？未来更值得等待的运用程序扩展是什么？奈杰尔：我以为从用户的视点来看，这是没有权限的。传统的衍生品由于杠杆率高、动摇大，对出资者的要求也很严厉。也便是说，他们审计严厉，商场涣散，时刻和物理空间的间隔有限。在链条上，在涣散的国际里，它或许不存在。不需求24×7小时买卖和KYC。这次阅历太棒了。我依然期望defi的乐高特功用在衍生品中体现出来，让咱们孤单的衍生品有更好的可组合性，让defi的国际变得愈加夸姣。多萝西：在传统金融商场中，不同国家、不同类财物的商场往往是涣散的，商场准入门槛也十分高。synthetix渠道能够为全球用户供给一站式的数字钱银、外汇、股票、大宗产品、指数和反向财物、现货、期货和二进制期权，24小时不分身份、门槛和审阅买卖时刻，供用户进行跨财物、跨商场、跨头寸的买卖办理供给了极大的便当。比方，当原油大幅跌落，美元价值降低时，你能够用财物换比特币来躲避危险。涣散协议的另一个长处是社区自治。在传统商场上，用户能够在渠道上挑选想要买卖的财物类，调整指数的钱银构成，做出其他重要决议计划，这是不可思议的。非保管、无门槛和反检查是权力下放协议的最大优势。defi协议能够推翻现有的金融体系，成为真实的“数字银行”，为全球数十亿人，特别是新一代数字原住民供给普惠性金融服务。Chain Catcher：衍生品产品相对多元化，包含期权、期货、猜测商场、组成财物等，一旦以太坊的扩张处理了，这些细分商场将怎么结合？一起，它又将催生怎样的竞赛格式？奈杰尔：一旦扩展计划很好，用户和协议都会集在一两个扩展计划上，基础设备功用对产品的约束就会消除。我以为，终究或许会有一个相对较大的渠道，包括衍出产品电路各个产品类别的一切协议。有两种或许。一是该协议具有渠道的潜力，能够增加功用，并集成成具有协议矩阵互操作性的渠道。第二种或许性是，未来会有一个相对微观的面向中间件的渠道，封装必要的基础设备，招引各类衍生品，终究成为一个生态渠道。这是我所以为的未来的结合，总归，协议不会孤立。依据该渠道，与现在干流的defi协议的可组合性将更简略完结，由于互相之间的调用十分便当。多萝西：现在defi商场最大的买卖量仍是来自于原有的数字财物，但传统财物商场的买卖量是整个数字财物商场的数千倍和数万倍。因而，在未来的数字财物干流浪潮中，映射实际国际财物的链上组成财物将有巨大的增加空间。咱们现在正在做的是将组成财物与期货、期权和其他衍生品结合起来，为用户供给各种买卖东西。此外，我也十分看好运用智能合约可组合性的结构化产品。事实上，在def国际中，运用最多的不是一个智能合约协议的用户，而是其他智能合约。现在，链上衍生品的结构相对简略，像yfi这样的聚合商的收入大多来自曲线上的发掘。跟着职业基础设备的老练，更多的团队将运用金融乐高的可组合性，结合不同的期权和期货合约，在链条上推出比yfi和其他现有协议收入更高、种类更多的结构性产品。

最后编辑：2025-01-20

作者：EthFans

这个作者貌似有点懒，什么都没有留下。

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