探索去中心化稳定币协议的根本性问题与 Mars Ecosystem 的解

私募比特币 2020 年，去中心化安稳币的市值添加了 20 倍。去中心化安稳币龙头协议 Maker 的安稳币 DAI 的铸造量一年内从 1 亿添加到 40 亿。尽管涨幅巨大，但现在去中心化安稳币在安稳币中的商场份额还不到 10%，未来的添加幅度将会愈加惊人。去中心化安稳币协议能够分为三类：一是超量典当安稳币（DAI，sUSD 等），二是算法安稳币（ESD，BAC 等），三是部分典当安稳币（FRAX，FEI 等）。各类安稳币协议在价格安稳性、本钱运用功率、可扩展性和去中心化程度等多个维度都面对不同的取舍，现在没有一种安稳币协议的机制规划能满意一切的规划方针。现在商场上干流的机制规划疏忽了去中心化安稳币协议共有的底子性问题。不处理这些底子性问题，去中心化安稳币就不或许生长为与实在经济中钱银一般具有平等体量的买卖前言和价值储存，就抛弃了最宽广的商场空间。本文剖析了去中心化安稳币协议的底子性问题，并提出了一个新的安稳币范式 Mars Ecosystem 来处理这些问题。 去中心化安稳币协议与其他 DeFi 协议的逻辑有实质不同 DEX、假贷协议等绝大多数的 DeFi 协议的产品是一个由智能合约完结的满意用户特定的买卖需求的金融商场。金融商场包括本钱的供应方与需求方，如 AMM DEX 中的 LP 和买卖者，假贷协议中的存款方和借款方。本钱的供应方为金融商场供应本钱，他将 Token 存入 DeFi 协议中。本钱的需求方则依照特定金融商场的规矩获取本钱，他运用 Token 与 DeFi 协议进行各种交互。本钱的供应方与需求方在 DeFi 协议供应的金融商场中完结促成和买卖，也就是说，买卖发生在 DeFi 协议中。因而 DeFi 协议能够捕获买卖发生的价值，如 DEX 中的买卖手续费，假贷协议中的存贷利息差。DeFi 协议详细捕获的价值巨细取决于 DeFi 协议发明的金融商场带来的功率提高的巨细、商场竞赛程度等要素。与绝大多数的 DeFi 协议不同，安稳币协议的产品是一个 Token，即某种安稳币。这个 Token 的意图是完结买卖前言、价值储存等钱银能够完结的功用。但是这些功用的完结并不发生在安稳币协议中，而是发生在其他 DeFi 协议发明的金融商场中。例如一种安稳币想要发挥买卖前言的功用，那么就需求在 DEX 上有很多该安稳币组成的买卖对，一起用户乐意运用该安稳币进行买卖。 去中心化安稳币协议的价值捕获 去中心化安稳币协议的产品不是一个商场，而是一个 Token，这决议了去中心化安稳币协议的价值捕获方法与其他 DeFi 协议不同。现在商场上存在的去中心化安稳币协议的价值捕获方法能够分为以下几种：

1. 收取安稳币转账费用。安稳币在发挥买卖前言功用时会发生转账，在每次转账时收取手续费用给协议管理币持有者就能够捕获安稳币的买卖前言价值。例如 Terra，它是一个 PoS 公链，矿工质押 LUNA 代币能够取得 Terra 安稳币在转账时分的买卖费。
2. 铸币税。在安稳币需求添加然后协议能够增发安稳币的时分，将安稳币优先发给协议代币持有者。详细有以下几种模： a) Rebase 模。向一切安稳币持有者增发新的安稳币，如 AMPL。 b) 锁仓安稳币模。向安稳币锁仓者增发新的安稳币，如 ESD。 c) Share Token 模。向安稳币协议的 ShareToken 持有者增发新的安稳币，如 Basis。
3. 铸币时毁掉管理币。用户在铸造新的安稳币时，有必要运用协议的管理币，这直接影响了协议管理币的需求。详细有以下几种模： a) 部分运用协议管理币铸造。铸造安稳币所需求的财物一部分是安稳币协议的管理币，另一部分是其他干流财物，如 Frax 协议铸造安稳币 FRAX 时运用协议管理币 FXS 和安稳币 USDC。 b) 彻底运用协议管理币铸造。铸造安稳币所需求的财物悉数是安稳币协议的管理币，如 Terra 协议铸造安稳币时运用 LUNA。
4. 金库操控权价值。协议管理币持有者能够经过协议管理来操控金库，这个操控权越大，协议管理币价值就越大，如 Frax，Fei。
5. 捕获金融商场价值。Maker 协议在假贷协议中发明了安稳币，它的产品包括一个假贷商场和一种安稳币。因而尽管 Maker 协议生成的 DAI 在其他 DeFi 协议中流通时发生的价值并不能够被 Maker 协议捕获，但 Maker 协议能够像其他假贷协议相同捕获存贷利息差。

第一种价值捕获方法收取安稳币转账费用在实际操作中有很大困难，实际中更常见的是它的不和，即为安稳币转账供应补助。Terra，Celo 等要点重视付出商场的安稳币协议都会为用户供应补助。这种补助并不只仅短期的扩张行为，它反映了安稳币商场冲突小，高度竞赛的特色，从长时间来看，收取安稳币转账费用的商业形式难以建立。第二种和第三种价值捕获方法实质上都是捕捉了安稳币的增发需求。在安稳币需求高速添加的阶段，这种价值捕获方法是很有用的，但当安稳币存量添加到较高水平后，增速会减缓甚至阻滞，这种价值捕获方法就失效了。第四种价值捕获方法金库操控权价值捕捉到了安稳币存量的价值。比较第二种和第三种价值捕获方法去捕捉安稳币增量，捕捉存量价值的商业形式有两个长处：一是削减了管理币价格的短期动摇，二是供应了管理币价值的长时间支撑。这种商业形式与 USDT、USDC 等中心化安稳币协议的价值捕获方法十分相似。第五种价值捕获方法要求安稳币协议将安稳币产品从属于某种金融商场之中，然后捕获金融商场的价值给管理币。这种价值捕获方法不具有遍及适用性。将安稳币产品从属于某种金融商场之中会给安稳币供应带来约束，如 Maker 协议中 DAI 的供应遭到假贷需求的约束。 正外部性问题 去中心化安稳币协议的价值捕获方法与实际国际的央行比较有明显差异：实际国际的央行履行钱银政策并不是为了经过印钞或经过财物储藏生息来发明赢利，而是为了促进经济添加和坚持工作。一旦能够保持较高的经济添加率，各国政府能够经过税收等手法取得收入。将这种央行的运作形式类比到 DeFi 国际，DeFi 国际的央行在履行钱银政策时的首要起点就应该是促进 DeFi 经济的添加，并且在 DeFi 经济的添加过程中捕获价值，而不是经过铸币税或操控金库等手法捕获价值。但这种抱负的 DeFi 央行的运转形式并不能在 DeFi 国际中施行，这是由于 DeFi 国际并不存在一个中央政府能够向其他 DeFi 协议收税，而安稳币协议自身也无法向其他 DeFi 协议收税。 从实质上看，安稳币协议的产品安稳币的功用完结发生在安稳币协议之外的其他 DeFi 协议，安稳币的价值发明也就发生在其他 DeFi 协议之中。这使得一切的安稳币协议都面对一个底子性问题：正外部性问题。详细来说，安稳币协议的正外部性问题指安稳币协议出产安稳币并保持安稳币价格安稳的本钱是由安稳币协议和安稳币协议的用户（包括铸币者，股份代币持有者，债券代币持有者等）承当的，但安稳币协议发明出的安稳币的价值完结却发生在其他 DeFi 协议中并被这些 DeFi 协议所捕获，安稳币协议无法像其他 DeFi 协议相同捕获其发明的价值，因而安稳币协议对安稳币的供应量一直少于加密钱银经济对它的实在需求。 整合性问题 绝大多数 DeFi 协议的产品是一个金融商场，而安稳币协议的产品是安稳币，这决议了两边运营逻辑的不同。DEX、假贷协议等绝大多数的 DeFi 协议的运营逻辑是招引本钱供应方和需求方到 DeFi 协议发明的金融商场来进行买卖。一方面，这些 DeFi 协议需求招引本钱供应方来为协议供应本钱，如 DEX 中 LP，假贷协议中的存款方；另一方面，这些 DeFi 协议需求招引本钱需求方来协议运用本钱，如 DEX 中买卖者，假贷协议中的借款方。在匹配两边的买卖过程中，协议收取买卖费用。DeFi 协议的管理币经过捕获这部分买卖费用而具有价值。协作流动性挖矿的鼓励机制，管理币的价值能够鼓励更多的本钱供应方为 DeFi 协议供应本钱；DeFi 协议本钱的添加会下降本钱需求方运用本钱的本钱，然后招引更多的本钱需求方来协议买卖。协议的买卖量提高，终究带来更多的买卖费用，然后构成了一个正反馈循环。而安稳币协议的运营不只包括了招引本钱到安稳币协议发明安稳币，还包括了促进安稳币被其他 DeFi 协议承受。这使得一切的安稳币协议都面对另一个底子性问题：整合性问题。详细来说，安稳币协议的整合性问题指安稳币协议的发明的产品安稳币的需求高度依赖于安稳币协议之外的其他 DeFi 协议对安稳币的整合程度，假如疏忽了其他 DeFi 协议对安稳币的整合，那么安稳币的数量添加甚至安稳性都会遭到影响。 Mars Ecosystem 对正外部性问题和整合性问题的解 Mars Ecosystem 是一个立异的去中心化安稳币范式，它处理了导致现在的去中心化安稳币协议难以保持的正外部性问题和整合问题。Mars Ecosystem 由 Mars 金库，Mars 安稳币和 Mars DeFi 协议三个部分组成。它将安稳币的发明和运用整合到同一个体系中，一起构成了一个正反馈循环。Mars 安稳币具有价格安稳，本钱运用功率高，可扩展性强，去中心化的特色。Mars 金库具有成为 DeFi 国际央行的潜力。Mars Ecosystem 运用 1 美金等值财物铸造 / 换回安稳币的机制来保持 Mars 安稳币（USDM）的安稳性。这种机制被实践证明是最安稳的安稳币机制之一：Terra，Frax 等协议的安稳币都运用这种机制生成。但是与 Terra，Frax 等协议不同的是，Mars Ecosystem 在安稳币铸造时运用了财物分级机制，将多种财物归入 Mars 金库中。用户在 Mars Ecosystem 铸造 USDM 时，需求将价值 1 美金的 Mars 金库承受的白名单财物交给 Mars 金库，一起 Mars 金库会给用户一个 USDM。Mars 金库承受的白名单财物分为下面几个等级：1）安稳币，2） BTC，3） ETH、BNB 等 Layer 1 龙头代币，4） UNI、AAVE 等 DeFi 龙头代币，5） Mars Ecosystem 管理币（XMS）。从等级 1 到等级 5 财物的动摇性逐步增大。Mars 金库依据各种财物动摇性的巨细决议它们在金库中最大能够承受的份额，动摇性越大的财物，在金库中最大能够承受的份额就越低。Mars 金库承受多样财物的规划是对安稳币协议整合性问题的一个解。经过承受干流 DeFi 协议的代币进入金库铸造 USDM，Mars 金库能够堆集干流 DeFi 协议管理代币。Mars Ecosystem 经过持有干流 DeFi 协议管理代币以到达与干流 DeFi 协议协作并参与其管理的意图，特别是在相应的 DeFi 协议中经过有利于 USDM 整合进入这些 DeFi 协议的提案。与其他安稳币协议比较，Mars Ecosystem 在安稳币模块之外，还包括多种 DeFi 协议。USDM 在这些 MarsDeFi 协议上流通发生的买卖费用能够被 Mars 生态体系捕获，并为 Mars Ecosystem 管理币 XMS 供应价值支撑。以 Mars Swap 为例，它是一个与 Uniswap 相似的 AMM DEX。Mars Swap 会对 USDM 的 LP 和买卖进行挖矿鼓励，然后鼓励用户在 Mars Swap 上运用 USDM。这种规划有利于为安稳币供应前期的运用场景和需求，缓解安稳币协议的整合性问题。另一方面，用户能够在 Mars Swap 质押 XMS 以取得 MarsSwap 的买卖费用，这种规划是对安稳币协议外部性问题的一个解。经过 Mars DeFi 协议中的买卖费用捕获 USDM 流通价值并不是 XMS 价值捕获模的悉数。MarsEcosystem 提出了一种新的安稳币协议价值捕获模：铸造操控。铸造操控机制经过捕捉安稳币的增发需求来捕捉价值，但与铸币税和铸币时毁掉管理币两种机制不同的是，它在数量上确保了 XMS 的市值一直是 USDM 数量的数倍。铸造操控详细完结机制如下：每隔一段时间，体系会核算 XMS 在曩昔一段时间的均匀市值（如 3 亿美金），将这个均匀市值除以一个被称为 XMS 支撑倍数的由协议经过管理确认的参数（如 3 倍），得到的数字被界说为 USDM 供应上限（如 1 亿），在接下来的一段时间里，用户只能铸造 USDM 最多到达这个 USDM 供应上限（如现在 USDM 总供应为 5000 万，则用户最多只能再铸造 5000 万使总供应到达 1 亿）。假如 XMS 支撑倍数是 3 倍，那么 XMS 的市值就一直是 USDM 铸造量的 3 倍。与传统的铸币税和铸币时毁掉管理币的模不同，这种铸造操控不只捕获了安稳币增发需求，一起在安稳币需求削减，用户将安稳币换回为管理币并在商场上兜售管理币时，也确保了管理币的市值满足支撑安稳币的币价安稳，从直观上来看，1 个安稳币后边有至少 3 美金的管理币供应支撑。总的来看，Mars Ecosystem 经过敞开 Mars 金库承受其他 DeFi 协议的代币铸造 USDM 为安稳币协议处理整合性问题供应了新的计划，一起经过构建 Mars DeFi 协议为 USDM 供应使用场景以处理安稳币协议的正外部性问题。Mars Ecosystem 共同的铸造操控机制一方面使得敞开 Mars 金库承受其他 DeFi 协议的代币铸造 USDM 并不会削减 XMS 的价值捕获，另一方面完结了 XMS 市值一直以高于 USDM 铸造量数倍的水平对其安稳性供应可量化的支撑保证。Web: https://marsdao.finance/ Twitter: https://twitter.com/MarsEcosystem Telegram: https://t.me/mars_finance Medium: http://mars-ecosystem.medium.com

最后编辑：2022-01-25

作者：F2Pool

这个作者貌似有点懒，什么都没有留下。

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