LP对私募股权基金现金流的看法

私募比特币许多刚开端出资vcpe基金的LP常常会有这样的主意：了解moic、tvpi/DPI/rvpi和IRR的数字是很好的，可是当他们出资这些数字的时分，他们会发现基金的现金流是最让人隐晦和困惑的部分（假如你真的不明白，你能够带钱来和咱们聊聊）。本文从LP的视点动身，来看看PE资金的现金流是怎么活动的。首先要了解的是，PE基金的运作方法与二级商场开放式基金有很大的不同。LP出资二级商场开放式基金时，一开端会投一笔钱，今后再从基金中拿出自己的收益，但PE基金不是这样的。私募股权基金将在3-5年的出资期内出资多家不同的公司。一旦出资期完毕，之前征集的资金将不会出资于新公司，但或许会持续出资于现有的出资组合。一个原因是这些公司或许有额定的融资需求（添加/反稀释），另一个原因是这些公司需求资金来开展自己的翅膀或进行收买。此外，全科医师的办理费将在基金存续期间按季度收取。1.全科医师也能花钱。手里拿着钱会连累表演从现金流的视点来看，GP不需求提早取得一切的资金。假如GP提早持有一切LP资金，资金只能存放在银行账户中，直到基金需求资金。这种“现金连累”会大大下降基金的内部收益率，所以GP只期望在需求资金的时分及时从LP那里拿到一笔钱。假定你出资100美元，四年后得到150美元的报答。当出资从“0”开端时，负数标明现金流出，正数标明现金流入。净现金流量是出资（现金流出）和报答（现金流入）之和。如下图所示，这项出资的报答率为11%。但假如出资不是一会儿花100美元呢？或许假如出资需求一段时刻来履行呢？下图显现了四项出资的影响，每项出资25美元。内部收益率明显上升至17%。这个比如显现了现金连累的影响。假如一只基金提早拿到了一切的资金，但并不总是需求这笔钱，那么从成绩的视点看，GP更像是依据基金的需求分批拿LP的钱，而不是一上来就把一切的钱都收进基金账户。2.三个概念：承诺本钱、GP称之为金钱、LP称之为金钱私募股权基金征集资金时，LP会承诺出资一只基金，这也叫出资承诺。一切有限合伙人承诺的出资总额为基金的“承诺本钱”，即所谓的基金规划。出资不是一蹴即至，而是一个按部就班的进程，由于基金对资金的需求将分摊到基金的整个生命周期中。当基金需求资金时，LP将收到GP催缴告诉。基金在任何特定时刻筹措的总金额称为实收本钱，也称为催缴本钱。实收本钱目标也将用于点评私募股权基金的成绩。一般，在基金建立的第一天，基金会向LP看涨期权付出部分金钱。不同基金的认购金额也不同。然后，在基金周期内进行一系列的访问出资，付出办理费和基金日常运作所需的费用。因而，LP将接连多年为该基金供给资金。例如，假定一个生长股票基金从LP取得了1亿美元（这意味着该基金的总基金规划为1亿美元）。基金的寿数是10年，GP最多能够挑选延伸一年两次，所以整个基金周期或许是12年。此外，该基金估计将在5年的出资期内出资15至20家公司，然后在基金剩下时刻内退出并取得报答。第一年，该基金投入其承诺本钱的15%，即1500万美元，包含办理费和基金的运转本钱。这意味着在第一年，LP将向基金付出1500万美元现金，GP将调用剩下的8500万美元。第二年，该基金需求20%的承诺本钱，即2000万美元，用于添加出资、办理和运营本钱。下表显现了LP向基金付出的年度资金需求。在这个图表中，年度现金催缴股款显现为负数，标明LP的本钱现已流出。这个比如还标明，有限合伙公司在长时刻的基金寿数内，会逐步向一般合伙人供给资金。下图中的赤色条形图显现了怎么调用LP。可是LP什么时分能拿回钱？是时分谈谈现金分红了。现金分红：我的钱呢？依据该基金的战略，该基金估计持有该出资组合3至7年。一般来说，前期危险出资基金的出资持有期要比生长股票基金或收买基金的出资持有期长，由于这些前期公司生长到基金能够退出仓位的程度或许需求很长时刻。当一只基金卖出出资组合中的股票并取得资金时，是时分做出决议了。手头的现金应该用于出资、办理费或基金开销，仍是应该退还给LP？将资金返还给LP被称为股息。就像现金连累的比如相同，手里拿着钱却没有资金，会危害资金的报答。因而，关于一只基金来说，最好坚持付出短期办理费、日常开支和行将进行的出资的最低金额，并将剩下资金分配给LP。这是由于基金能够持续付出有限合伙人的催缴股款，直到一切承诺本钱都被催缴。这样，基金就能够控制自己的现金流，使内部收益率更美丽。让咱们回到咱们的比如。假定一只基金在第一年和第二年没有向LP付出股息。这是由于该基金正在出资，需求一段时刻才干老练。基金能够出售出资组合的股权。第三年后，基金出资逐步回归，LP按以下方法分红：本例假定LP在基金的整个生命周期内取得2亿美元的报答。另一种说法是，该基金在其生命周期内的总价值为2亿美元，而其实收本钱为1亿美元。因而，实收本钱总额的绩效目标为两倍。当然，任何基金向有限合伙人报答的金额因人而异。如上表所示，LP的股息付出一般从几年后开端，一般会延伸到基金的整个生命周期。上表中的股息金额均为正数，标明这些资金流向LP。4.分红奉献=基金现金流量净额LP的净现金流是GP所称的现金（LP现金流出）和股息（LP现金流入）之和。催缴股款和分红的时刻会因基金和战略的不同而有所不同。一般来说，在基金的出资期，换回最为火急，然后跟着基金进入收成形式，资金需求和换回频率会逐步削减；在出资阶段，分红的额度会比较轻，在出资收成的后期，分红的额度会比较丰富。每只基金都将办理认购和分红，以最大极限地削减现金提取，完成收益最大化。因而，在基金周期中，一系列的认购和分红会来来往往，LP的现金流也会来来往往。再看一下前面的比如。下图显现了基金的净现金流。Call为负数，赤色标明LP现金流出；股息为正，绿色代表LP的现金流入。黑线代表基金的净现金流。LP前几年现金流为负，后几年转为正。该曲线显现了基金的累计现金流。咱们还发现，累积现金流量曲线类似于J收益曲线。这一数字显现，有限合伙人向基金付出的最高现金开销为6550万美元。关于大多数基金而言，由于换回和分红的时刻组织，LP不会在开端分红之前将其承诺的悉数金额出资于基金。LP向该基金承诺1亿美元，但最高净现金开销为6550万美元。上表还显现，LP出资1亿美元，净收入1亿美元。LP出资1亿美元，基金报答2亿美元，净收入1亿美元。5.现金流对LP的影响简言之，私募股权基金的现金流结构对LP有三个影响（1）通话的时刻和规划尚不确认。一般来说，大部分的买入基金都处于基金的出资期，但实践买入基金的时刻和规划总是跟着GP的改变而改变。（2） LP有必要有满意的资金来满意每一个要求。由于呼叫的时刻和规划是不知道的，LP有必要随时准备好接纳来自GP call的呼叫。一般在GP告诉LP后10-15天内到期。一些LP经过清算其上市股票筹措资金。假如商场严峻低迷，这或许是一个冒险的行为。即便经济或股市面对压力，催缴股款也不会中止，LP有必要确坚持续满意催缴股款的要求。（3）经济衰退的影响。2008年金融危机期间，股市暴降，但LP接到的电话从未中止。这给一些LP带来了很大的压力，他们不得不清算低迷的股票和债券，并添补其各类PE基金的资金需求。综上所述，现金流对LP的影响首要体现在本钱危险上，也称为违约危险，即LP在出资期间不能依照承诺出资。自2008年以来，监管组织对本钱危险的重视度越来越高。本钱危险有两种，一种是过度承诺，另一种是出资与分红的不平等。让咱们从过度投入的本钱开端。一般来说，私募股权基金并不要求有限合伙人当即出资悉数现金，在许多情况下，整个出资期内的实践认购金额将少于有限合伙人的承诺本钱（承诺出资）。因而，大组织LP一般会承诺更多，这样其出资组合中PE财物的实践装备才干满意年度战略的百分比要求。但是，假如私募股权基金真的需求这么多的资金，而其他商场的财物情况又有比较大的问题，那么私募股权基金将面对很大的费事。出资与分红的不平等是指运营一段时刻的基金将回收现金流的资金投入到拟建项目中，等于用未来现金流出资到现有项目中。但是，当商场剧烈动摇时，未来现金流或许会消失或干涸，而LP净现金流方程只能得到负的成果。